Die düsteren Prognosen von Humana zeigen, dass der private Medicare-Boom vorbei ist

(Bloomberg) – Private Medicare-Pläne, die jahrelanges Wachstum für US-Krankenversicherer vorangetrieben haben, werden weniger profitabel und könnten Senioren mehr Geld kosten, zeigten die Ergebnisse von Humana Inc., was zu einem Rückgang der Aktien im gesamten Sektor führte.

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Humana, das zweitgrößte Medicare Advantage-Unternehmen, schlug einen düsteren Ton an, als es seine Gewinnprognose für 2025 zurückzog und einen Gewinn für 2024 prognostizierte, der niedriger ausfiel als die Prognosen pessimistischerer Analysten. In New York fielen die Aktien um bis zu 15 %, der stärkste Intraday-Rückgang seit Juni.

Da die medizinischen Kosten steigen, muss Humana die Preise erhöhen und die Leistungen zurückfahren, um die Gewinnmargen zu stärken, sagten Führungskräfte am Donnerstag in einer Telefonkonferenz, und sie erwarten, dass die Wettbewerber dasselbe tun. Sollte dies geschehen, könnte dies das Ende des Booms der Krankenkassen bei den Krankenversicherungsleistungen bedeuten.

„Die gesamte Branche wird wahrscheinlich ihre Pläne für das nächste Jahr neu bewerten“, sagte Bruce Broussard, scheidender CEO, in einer Telefonkonferenz. „Ich weiß nicht, wie die Branche einen solchen Anstieg der Nutzung in Verbindung mit den regulatorischen Änderungen, die 2025 und 2026 andauern werden, akzeptieren wird.“

Laut einer am Donnerstag veröffentlichten Erklärung rechnet Humana im Jahr 2024 nun mit einem bereinigten Gewinn von etwa 16 US-Dollar pro Aktie. Dies würde den Gewinn je Aktie auf ein seit 2018 nicht mehr erreichtes Niveau zurückbringen, was einige Analysten schockiert.

„Wir hielten 16 US-Dollar nicht für möglich“, schrieb Jefferies-Analyst David Windley in einer Forschungsnotiz. Von diesem Niveau aus plant Humana, im Jahr 2025 um 6 bis 10 US-Dollar pro Aktie zu wachsen.

Die Wettbewerber lieferten unterschiedliche Erklärungen für den Anstieg der medizinischen Kosten, was die Unsicherheit in dem betroffenen Sektor noch verstärkte. UnitedHealth Group Inc., der größte Verkäufer von Medicare Advantage-Plänen, teilte den Anlegern am 12. Januar mit, dass die höheren Kosten Ende letzten Jahres saisonbedingt seien und nicht bis 2024 anhalten würden. Elevance Health Inc., ein kleinerer Akteur im Medicare-Bereich, bemerkte dies Woche darauf hingewiesen, dass der Preis zur Deckung der gestiegenen Kosten festgelegt worden sei.

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Die Prognosen von Humana wirkten sich jedoch auf den Sektor aus. UnitedHealth fiel um bis zu 6,6 %, Cigna Group um bis zu 4,3 % und CVS Health Corp. um bis zu 6,6 %. bis zu 5,4 % und Centene Corp. Bis zu 4,9 %.

Schlimmer als befürchtet

Mehr als die Hälfte der Senioren in den USA, die Medicare erhalten, erhalten ihre Leistungen inzwischen über private Pläne. Humana ist den Veränderungen auf dem Medicare Advantage-Markt stärker ausgesetzt als seine Hauptkonkurrenten. Letzte Woche zeigte eine Vorschau auf die Ergebnisse des vierten Quartals einen Anstieg der medizinischen Ausgaben.

Die Vereinigten Staaten haben letztes Jahr neue Tarife und andere Änderungen vorgeschlagen, um die Art und Weise, wie Versicherer bezahlt werden, einzuschränken. Die Regierung hat außerdem Pläne zur Rückforderung früherer Überzahlungen fertiggestellt, eine Politik, die Humana vor Gericht anfechtet. Diese Veränderungen gehen mit einem Kostenanstieg einher, da einige Patienten wieder eine Behandlung in Anspruch nehmen, die sie während der Pandemie aufgeschoben hatten.

Die Änderungen an der staatlichen Abrechnung werden ab 2024 schrittweise über einen Zeitraum von drei Jahren eingeführt, was bedeutet, dass der Druck auf das Unternehmen steigt. Es wird erwartet, dass die Vereinigten Staaten in den kommenden Wochen ihre erste Tarifaktualisierung für Medicare Advantage-Pläne für 2025 bekannt geben.

Der Ausblick von Humana für 2024 geht davon aus, dass die im vierten Quartal verzeichneten höheren medizinischen Kosten das ganze Jahr über anhalten werden. „Es handelt sich um eine umfassende Neufassung der Erwartungen“ für den Medicare Advantage-Sektor, schrieb Ben Hendricks, Analyst bei RBC Capital Markets, in einer Forschungsnotiz.

Führungskräfte von Humana sagten am Donnerstag, sie würden sich voraussichtlich weiterhin auf die medizinische Versorgung konzentrieren. Berichten zufolge befand sich das Unternehmen Ende letzten Jahres in Gesprächen mit Cigna, um ein größeres, diversifizierteres Geschäft zusammenzuführen, doch die Gespräche scheiterten schnell.

„Wir glauben, dass es den größten Wert für die Aktionäre darstellt, heute ein Nischenanbieter im am schnellsten wachsenden Segment der Branche zu sein“, sagte Broussard.

Langfristige Fragen

Am 1. November bestätigte Humana sein Gewinnziel für 2025 von 37 US-Dollar pro Aktie. Diese Prognosen sind jedoch schnell zusammengebrochen, obwohl die Risiken für Medicare Advantage bis 2023 klarer werden.

Die steigenden Kostentrends setzten sich durch, als die Versicherer die Preise für 2024-Pläne festlegten, und Humana teilte den Anlegern mit, dass es bei der Preisgestaltung das „Priming“ berücksichtigt habe. Die medizinischen Ausgaben stiegen über das hinaus, was das Unternehmen Ende 2023 erwartet hatte, wobei Humana höhere Raten an stationären Aufenthalten, Arztbesuchen und ambulanten Operationen anführte.

Das Unternehmen erwägt jahrelange Anpassungen, um zu dem Ertragsverlauf zurückzukehren, auf den die Anleger gewettet hatten. Führungskräfte von Humana, darunter Chief Operating Officer Jim Richten, der später in diesem Jahr die Position des CEO übernehmen wird, zeigten sich optimistisch hinsichtlich der langfristigen Aussichten des Unternehmens.

Es sei schwer vorstellbar, dass Humana zu seinem langfristigen Bewertungsniveau zurückkehrt, dem Niveau, auf dem die Aktie im Verhältnis zum Gewinn gehandelt wird, schrieb Lisa Gill, Analystin bei JPMorgan Securities. Bis Humana die nächste schwierige Phase überwunden habe, „glauben wir, dass sich die Anleger stärker auf die Verlangsamung der demografischen Trends konzentrieren können, da sich das Wachstum im Markt der über 65-Jährigen voraussichtlich in der zweiten Hälfte der 2020er Jahre abschwächen wird“, schrieb sie.

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