Wir stehen kurz davor, die Erwartungen im Ölsektor zu ändern

Trotz der späten Rallye des Weihnachtsmanns in der Ölzone in dieser Woche ist es vielleicht an der Zeit zu erkennen, dass wir im Begriff sind, die Aussichten für den Ölsektor in einem sich möglicherweise entwickelnden Preisumfeld für WTI und Brent im Jahr 2024 neu zu korrigieren. Wir sind nur noch eine Aktie von der Rückkehr zu den 60-Dollar-WTI- und 70-Dollar-Brent-Niveaus entfernt. Bleiben wir lange dort? Ich bezweifle es und werde in diesem Artikel darüber diskutieren, warum, aber es kann passieren. In diesem Artikel werde ich diskutieren, was meiner Meinung nach das wahrscheinlichste Szenario für 2024 ist.

Die Auswirkungen sinkender Preise auf die Aktivität

Das wahrscheinlichste Szenario meiner Meinung nach ist, dass niedrigere Preise zu einer starken Einschränkung der Bohrarbeiten und einem moderaten Rückgang der Fertigstellungsaktivitäten in Schiefer führen. Die meisten Schieferölbohrunternehmen verfügen über einen umfangreichen Bestand an Bohrstandorten, deren Investitionsausgaben durch WTI in Höhe von 40 US-Dollar finanziert werden. Aber dies ist ein Regentag- oder „Regenjahr“-Szenario, und das bedeutet nicht, dass die CEOs dieser Unternehmen ihr Geld nicht abziehen werden, wenn die aktuelle Schwäche anhält. Meiner Ansicht nach werden die Investitionsbudgets beginnen, sich zu verschärfen, wenn der WTI-Preis von 60 US-Dollar jemals einen entscheidenden Moment aufweist. Unter sechzig werden sie abgeschnitten. Anleger, die sich in den letzten Jahren an enorme Dividenden, enorme Schulden und Aktienreduzierungen gewöhnt haben, werden dies fordern. Das alte Sprichwort „Das Heilmittel gegen niedrige Preise sind niedrige Preise“ gilt immer noch.

Ich habe einige der Herausforderungen, vor denen die US-Schieferindustrie steht, in einem Mitte des Jahres veröffentlichten OilPrice-Artikel erörtert. Bisher konnten Fortschritte in Technologie und Effizienz dies verhindern, doch Anleger sollten diese Verlängerung als überfällig und nicht als abgesagt betrachten. Branchenquellen sagen mir, dass wir dabei sind, die alten Rückgänge bei Schiefer auszugleichen und ausreichend zu bohren, um die Produktion schrittweise zu steigern. Wir haben das in den letzten Monaten gesehen, da das Perm-Becken und Bakken nur schrittweise Nettofässer hinzugefügt haben.

Das obige Diagramm stammt beispielsweise aus der neuesten Version von Umweltverträglichkeitsprüfung-DPR, zeigt einen permischen Nettozuwachs von 760.000 boe im Jahr 2023. Das ist gut, oder? Eine genauere Betrachtung zeigt, dass ein Großteil davon im ersten Quartal des Jahres geschah, als die Anzahl der Bohrinseln 20 % höher war als heute. Seit Juli liegt die Zahl 100 Bohrinseln unter dieser Zahl und seit August sind es durchschnittlich etwa 150 Bohrinseln weniger als die 779 Bohrinseln, mit denen wir das Jahr begonnen haben. Um diese Idee zu bestätigen, können wir den Perm-Anstieg im Dezember 2023 um 5.000 Barrel pro Tag anführen. Das gibt mir Vertrauen in meine Quellen. VERBINDUNG: Die Ölpreise stehen vor dem ersten jährlichen Rückgang seit 2020

Aber dem Himmel sei Dank für die letzten paar Jahre. Die Bilanzen werden repariert, die Fälligkeitstabellen für Schulden sind besser und die Unternehmen verfügen größtenteils über Bargeld in den Büchern. Noch wichtiger ist, dass sie sich umgestaltet haben, um ein Ölpreisszenario unter 60 US-Dollar zu überstehen. Wenn das passiert, werden sie einen weiteren Tag überleben.

Der erste Ort, an dem die Investitionsausgaben reduziert werden, ist das Bohren. Anfang des Jahres prognostizierten einige Leute einen Anstieg von rund 50 Bohrinseln im Jahr 2024 auf irgendwo im Bereich von 680. Ich denke, das ist kurzfristig vom Tisch, da wir auf ein Szenario unter 600 Bohrinseln zusteuern könnten. Dies wird auch Auswirkungen auf Fracking-Unternehmen haben, allerdings nicht so extrem, zumindest kurzfristig, da noch unvollständige Bohrungen durchgeführt werden müssen. Dies wird nicht auf dem gleichen Weg sein wie 2020/22, da die DUC-Zahlen niedrig bleiben und die Branche nur für ein paar Monate zulegte, bevor sie wieder zu Abhebungen zurückkehrte. Von Ende 2020 bis Mitte 2022 sank die DUC-Zahl von Mitte 8.000 auf Mitte 4.000 – ziemlich genau auf dem aktuellen Stand.

Unvollständige Ausgrabungen werden wahrscheinlich nicht das Allheilmittel sein, das sie 2021–202 waren. Denken Sie daran, wir beginnen mit der Hälfte der DUC-Aktien für 2021. Es gibt auch das Problem der „Qualität“, mit dem wir uns auseinandersetzen müssen. Die heutigen DUCs sind wahrscheinlich nicht so produktiv wie die, die 21-22 auf die TIL-Linie umgestellt wurden. Ich habe Gespräche mit Produktionsingenieuren geführt, die den verbleibenden DUC-Beständen gegenüber etwas verächtlich waren. Wir werden es vielleicht sehen!

Beachten Sie in der obigen Grafik den Anstieg der DUC-Abhebungen ab Anfang 2023, als die Zahl der Bohrinseln zu sinken begann.

Ihr Imbiss

Ich habe oben darauf hingewiesen, dass meiner Meinung nach die Bohrungen den großen Schlag erleiden würden, da die Betreiber Schwierigkeiten haben, die Produktion und den Cashflow bei Öl unter 60,00 US-Dollar aufrechtzuerhalten. Im Einklang mit dieser Überzeugung glaube ich, dass die großen Onshore-Bohrunternehmen Helmerich & Payne (NYSE:HP) und Patterson UTI (NYSE:PTEN) die Schwäche, die sie im vierten Quartal 2023 gesehen haben, auch im ersten Quartal 2024 fortsetzen könnten. Die Aktien von Diese beiden Unternehmen sind in diesem Zeitraum um etwa 30 % gefallen, und wie gesagt, sie könnten einer weiteren Schwäche ausgesetzt sein und in gewissem Maße von den Ölpreisen abhängen, wie wir besprochen haben. Meine Kaufziele für PTEN und HP liegen unter 10 bzw. unter 30 US-Dollar.

Ich bin also derzeit vorsichtig, was Bohrunternehmen angeht, und suche nach kurzfristigem Wachstum? An erster Stelle stehen die US-amerikanischen Fracker-Unternehmen, bei denen Liberty Energy (NYSE:LBRT) auf dem aktuellen Niveau eine Top-Wahl ist. Liberty ist Branchenführer und Innovator und hält laut Branchenangaben einen Marktanteil von rund 20 %.

Liberty übertrifft ihn mit seiner branchenführenden Rendite auf das eingesetzte Kapital, die mit 44 % angegeben wird. S-3, 2023 Kaution. Weitere Gewinnkennzahlen werden in der folgenden Folie erläutert. Eine wichtige Statistik besagt, dass der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) im Laufe der Zeit gestiegen ist, da das Unternehmen sich zu einem Multidienstleistungsunternehmen konsolidiert hat.

Das Unternehmen verfügt über eine Reihe potenzieller Katalysatoren für das Jahr 2024. Ich möchte insbesondere hervorheben, dass Liberty gerade ein neues Segment eröffnet hat, von dem ich glaube, dass es das Potenzial hat, im neuen Jahr den Umsatz und die Margen zu steigern.

Ich beziehe mich auf Innovationen im Bereich der Freiheitsenergie Hier. Das ist nur eine Idee, deren Zeit gekommen ist. Da der Schwerpunkt auf Fracking-bedingten Emissionen liegt, ist die Lieferung von CNG an die Bohrstelle zum Antrieb der Pumpen eine großartige Idee und dürfte sich in naher Zukunft auszahlen. Bemerkenswert ist, dass sie sich von einem raffinierten Produkt, das mehrere Male transportiert wurde, bis es die Bohranlage erreicht, in ein lokal produziertes Material verwandeln, das vor der Komprimierung relativ wenig Verarbeitung erfordert. Allein darin liegt Effizienz.

Bedenken Sie, dass a Eine Frac-Flotte kann 6–7 Millionen Gallonen verbrauchen Diesel pro Jahr, und Sie bekommen eine Vorstellung davon, wie viel Flüssigkraftstoff durch CNG ersetzt werden kann. Im verlinkten Artikel heißt es, dass 1 Mio. Kubikfuß Benzin etwa 8 Gallonen Diesel ersetzt, was eine enorme direkte Ersparnis darstellt, da Benzin für 2,5 Mio. Kubikfuß und Diesel für 5,00 US-Dollar pro Gallone verkauft wird. Es ist noch am Anfang und ich kann in diesem Geschäft weder Umsatz noch EBITDA generieren. Angesichts des Gesamtbildes der Emissionsreduzierung handelt es sich jedoch um einen natürlichen Fortschritt, der meiner Meinung nach mit einem Graben verbunden ist. Ich glaube nicht, dass dies von anderen hydraulischen Fracking-Unternehmen leicht nachgeahmt werden kann. Chris Wright, CEO, kommentiert den Kurs, den er für LPI sieht:

„Erstens, um unsere hydraulischen Fracking-Flotten anzutreiben. Aber natürlich wird es auch die Bohrinseln anderer Leute und andere Betriebe in diesem Bereich antreiben. Dafür gibt es andere Ölfeldanwendungen. Und letztendlich, wenn Sie in die Zukunft blicken, wofür generiert Liberty sein Fachwissen?“ Wir „Erneuerung von Fachwissen, höchste thermische Effizienz auf Rädern, mobile Stromerzeugung, wir generieren Fachwissen darüber, wie man Erdgas transportiert, wie man Erdgas aus der Ferne oder vor Ort verarbeitet, um Erdgas zu liefern, wo es benötigt wird und wie es ist.“ erforderlich.“

Angesichts der Margen, Innovationen und Marktorientierung von Liberty gegenüber dem Dienstleistungssektor bin ich der Meinung, dass die Aktie des Unternehmens auf dem aktuellen Niveau unterbewertet ist.

Liberty wird derzeit mit einem EV/EBITDA-Vielfachen von 2,5x gehandelt, basierend auf einem Q-3-Run-Ratio. Analysten bewerten das Unternehmen als übergewichtet mit Kurszielen zwischen 20 und 27,00 US-Dollar pro Aktie. Das Unternehmen hat im vergangenen Jahr in der Vergangenheit die Ziele der Analysten übertroffen, und nur eine saisonale Schwäche konnte dies im vierten Quartal verhindern. Die EPS-Prognose liegt im 4. Quartal bei 0,60 US-Dollar pro Aktie und steigt im 1. Quartal 2024 auf 0,71 US-Dollar. Sie übertrifft die Schätzungen für das 4. Quartal 2022 und das 1. Quartal 2023 deutlich, der Trend ist also gegeben. Wenn Liberty das Q-4 schlagen kann, dürfte der Wert des Unternehmens meiner Meinung nach steigen. 3X würde problemlos den unteren Bereich der Preisziele liefern und 3,5X würde sie in Sichtweite des oberen Bereichs bringen.

Keine dieser Schätzungen berücksichtigt ein Umsatz- oder Margenwachstum, das das Unternehmen in den letzten Jahren kontinuierlich gezeigt hat. In diesem Sinne ist Freiheit für mich die beste Wahl. Ich glaube, dass Anleger mit einer moderaten Risikotoleranz sorgfältig abwägen sollten, ob das Unternehmen ihre Ziele erreicht.

Geschrieben von David Missler für Oilprice.com

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