Der politische Stillstand wird die wirtschaftlichen Risiken in Frankreich erhöhen

Eines war nach den überraschenden Ergebnissen der französischen Wahlen am Sonntag klar: Jede neue Regierung von Präsident Emmanuel Macron würde mit einer monatelangen politischen Lähmung rechnen. Weniger sicher ist, ob diese Stagnation die verschuldete französische Wirtschaft noch weiter in Bedrängnis bringen wird.

Die Turbulenzen haben erneut die explodierende Verschuldung Frankreichs in Höhe von drei Billionen Euro und das auf über fünf Prozent der Wirtschaftsleistung angewachsene Defizit deutlich gemacht und die Ratingagentur Standard & Poor’s dazu veranlasst, am Montag umgehend eine Warnung hinsichtlich der Bewertung der Staatsschulden Frankreichs auszusprechen.

Die Agentur, die die Schulden Frankreichs bereits am 31. Mai herabgestuft hatte, sagte, dass „die künftige Struktur der französischen Regierung ungewiss sei“, was die Regierung verärgerte, deren wirtschaftliche Glaubwürdigkeit eines ihrer wichtigsten politischen Vermögenswerte sei. Die Agentur fügte hinzu, dass Frankreichs Schuldenrating möglicherweise erneut herabgestuft werde, wenn die Polarisierung im neuen französischen Parlament die Fähigkeit der Regierung zur Reform ihrer Finanzen schwäche.

Frankreich steht vor Neuland, nachdem linke Parteien bei den nationalen Parlamentswahlen unerwartete Fortschritte gemacht haben und die einwanderungsfeindliche nationalistische Partei Rally National überholt haben, um sich die meisten Sitze im Repräsentantenhaus zu sichern. Das Ergebnis ließ keine Partei – einschließlich der zentristischen Koalition von Herrn Macron – mit einer Mehrheit zurück und spaltete das Unterhaus in drei erbittert gegensätzliche Blöcke.

Die französische Wirtschaft befand sich bereits in einer schwierigen Phase. Die Arbeitslosenquote, die letztes Jahr auf ein 15-Jahres-Tief von 7 % gesunken ist, steigt wieder an, da die Hersteller ihre Produktion drosseln und die Exporte langsamer werden. Auch die Verbraucher, die der anhaltenden Inflation überdrüssig waren, kürzten ihre Ausgaben, den Haupttreiber des Wachstums.

Die Regierung von Herrn Macron warnte kürzlich, dass das Wachstum in diesem Jahr schwächer ausfallen werde als erwartet, da sie die Ausgaben um mehr als 20 Milliarden Euro (etwa 21,5 Milliarden US-Dollar) kürzen will. Die Europäische Union hat Frankreich Ende letzten Monats wegen Verstößen gegen die Haushaltsregeln zur Beschränkung von Ausgaben und Kreditaufnahme gerügt. Frankreichs Schulden sind auf mehr als 110 Prozent der Wirtschaftsleistung gestiegen und das Land weist ein großes Haushaltsdefizit auf, nachdem die Regierung hohe Ausgaben getätigt hat, um Verbraucher und Unternehmen vor Pandemie-Lockdowns und steigenden Energiepreisen zu schützen.

Macrons Gegner auf der rechten und linken Seite haben die Schuldenfrage genutzt, um ihn im Wahlkampf anzugreifen. Die wichtigsten Parteien sind jedoch nicht in der Stimmung, einen Konsens zu erzielen, und die Anleger befürchten, dass das neue Parlament im Herbst möglicherweise keinen Haushalt verabschieden kann, der erforderlich ist, um umfangreiche Ausgabenkürzungen zu genehmigen und das Risiko weiterer Kürzungen der französischen Staatsschulden zu vermeiden.

In einer Mitteilung an die Kunden schrieb Alex Everett, Investmentdirektor bei Aberdeen, einer in London ansässigen Investmentfirma: „Sobald sich der Staub gelegt hat, wird sich die bevorstehende parlamentarische Pattsituation als schädlicher erweisen, als zunächst erwartet. Macrons Versuch, Einheit durchzusetzen, hat stattdessen zu weiteren Streitigkeiten geführt.“

Investoren hatten bereits die Kreditkosten für die Regierung erhöht, da sie Zweifel an der Fähigkeit Frankreichs hatten, seine Finanzen zu verbessern. Das Risiko besteht darin, dass die Schulden Frankreichs weiter wachsen, was zu einem schnelleren Anstieg der Zinszahlungen führen könnte.

Das Bild wird noch komplizierter durch die linke Koalition New Popular Front, die am Sonntag die meisten Sitze im Repräsentantenhaus gewann. Die Partei, ein Block, dem kommunistische, grüne und sozialistische Vertreter angehören, strebt danach, „den Reichen hohe Steuern aufzuerlegen und den Reichtum zu verteilen“. Agenda Inspiriert von der extremen Linken hat die Partei Rebel France erklärt, sie sei bereit, die EU-Finanzregeln bei Bedarf in Frage zu stellen, um ihr Programm umzusetzen.

Solange die Regierung die Steuern für Unternehmen und Reiche nicht erhöht, wird der linke Block wahrscheinlich jeden Staatshaushalt ablehnen, der Frankreichs Versprechen gegenüber Brüssel und den Schuldenratingagenturen einhält, das Defizit im nächsten Jahr von 5,1 % auf 4,4 % des BIP zu senken. , schreibt Mujtaba Rahman, Geschäftsführer der Eurasia Group in Europa, in seiner Analyse. Er fügte hinzu, dass die Gruppe auch versuchen werde, die Ausgaben für Bildung und Gesundheitsversorgung zu erhöhen und möglicherweise auf eine Erhöhung des Mindestlohns in Frankreich zu drängen.

Aber den Linken wird es, so mutig ihre Haltung auch sein mag, an der Gesamtkontrolle mangeln, sodass ihre Agenda kaum eine Chance auf Zustimmung hat. Dies hat die Bedenken einiger Anleger hinsichtlich der wirtschaftlichen Kosten des NPF-Ausgabenprogramms gemildert. Die Kosten werden auf rund 187 Milliarden Euro pro Jahr geschätzt, eine Gesamtsumme, die durch eine Erhöhung der Steuern für Unternehmen und vermögende Privatpersonen um bis zu 150 Milliarden Euro sowie die Abschaffung verschiedener Körperschaftssteuererleichterungen gestützt wird.

„Ein Parlament ohne Mehrheit dürfte die beste Lösung für europäische Aktien sein“, sagte Claudia Panseri, Chief Investment Officer für Frankreich bei UBS Global Wealth Management.

Am Montag warnte Macrons Finanzminister Bruno Le Maire in einem Beitrag auf X, dass das Wirtschaftsprogramm des Linksblocks Frankreich in eine Finanzkrise und einen wirtschaftlichen Niedergang stürzen könnte. „Es würde die Ergebnisse der Politik zerstören, die wir sieben Jahre lang verfolgt haben und die Frankreich Arbeitsplätze, Attraktivität und Fabriken beschert hat“, sagte er.

Der Stillstand in der Gesetzgebung „kündigt das Ende von Macrons wachstumsfördernden Reformen an“, sagte Holger Schmieding, Chefökonom der Berenberg Bank. Er fügte hinzu, dass Macrons zentristische Koalition möglicherweise stattdessen eine Rücknahme einiger ihrer wichtigsten Initiativen hinnehmen muss – möglicherweise einschließlich seines Schritts, das Rentenalter in Frankreich von 62 auf 64 Jahre anzuheben, was 2022 zu landesweiten Demonstrationen geführt hat.

Herr Schmieding fügte hinzu, dass solche Auswirkungen und die Unzufriedenheit unter globalen Investoren auf lange Sicht wahrscheinlich zu einem geringeren Wachstum und einer höheren Inflation in Frankreich führen werden. „Zusammen mit der Möglichkeit einer Herabstufung der Bonität würde dies die Finanzierungskosten erhöhen und die finanziellen Probleme Frankreichs verschärfen“, sagte er.